課程(名稱.編號)簡索

領導藝術.綜合管理        人力資源.企業培訓        職務能力培訓系統班        銷售實戰.市場行銷        職場技能.個人成長        Office白領辦公達人        財經金融.投資理財        語言學習.出國留學        中國大陸證照培訓        資格考試.考証培訓        文化.生活.興趣.保健        生產管理.採購物流        移動開發        前端開發        後端開發        數據庫.服務器        網頁平面設計        雲計算.大數據        網絡營銷推廣        自然學科        工程技術學科

經濟管理學科

醫.藥.農.林學科

法律 學科

計算機工程學科

哲學.歷史學科

文學.藝術學科

教育社會學科

外語 學科

醫藥農林        哲學歷史        文學藝術        工程技術        基礎科學        經管法學

課程目錄 :        (內容與授課時間)        授課總時數: 08:30:19

簡　　介:                        

       2016年3月5日，復旦大學管理學院金融系孔愛國教授，為深圳清華大學研究院「資本經營（投融資）高級研修班」學員們帶來了一場精彩的論壇。

在「經濟增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期」三期疊加下，中國經濟進入新常態，發展模式正在發生轉變。「新常態」必將為經濟和金融改革提供重大推力。

新常態蘊含新需求，新需求孕育新市場。「互聯網+」模式伴隨著中國多層次資本市場的不斷完善以及多元化貨幣市場的逐步崛起。企業的投資、融資和資本運作的金融環境和條件正在趨於成熟，金融正漸漸成為企業發展的重要推力。

中國的企業家如何分享這資本的盛宴，解決企業發展過程中的實際問題，真正與資本對接以便應對未來的機遇和挑戰。為此專家和學者通過走訪與調研，並結合未來發展趨勢，實時推出《投融資決策與金融創新高級研修班》，為您解惑答疑，指點迷津。



課程大綱：

一、中國經濟發展模式的反思

從「經濟增長的表現」、「固定資產投資」、「2013年之後的投資」、「CPI的分解」、「物價變化」、「貨幣的控制」、「美國貨幣量與GDP之比」、「進出口的依存度」、「外匯儲備」、「外匯的波動」幾個方面來分析中國宏觀經濟的歷史現狀，提出中國經濟的模式基本的調子，一是政府投資，二是刺激出口。由於投資拉動與出口推動，外部衝擊越來越大，因此中國經濟增長模式存在不穩定性。傳統經濟發展模式到今天，我們發展的步伐太快了，我們的靈魂跟不上，其實我們應該反思，我們發展的目的是什麼？

二、中國金融市場的結構性失衡

中國傳統經濟發展模式發展到今天，又讓整個中國金融市場出現了結構性失衡，尤其到2015年的時候表現得非常明顯，中國金融的三大市場都已經進入了一個新的狀態，什麼狀態？就是前進也不好，後退也不好，進退兩難。造成兩難困境的原因有兩個，第一是金融市場制度安排嚴重滯後，比如不適應實體經濟發展的需要（實體經濟中的二元性），以及金融市場重產品開發，輕制度改革；第二是金融市場結構嚴重失衡，比如官辦金融的壟斷性制約與民間金融的野蠻生長並存，以及資金的分佈不公平，沒有效率(金融業的套利，價格不反應信息，市場情緒波動性大)。

金融的本質是寬容失敗，它的背後是追求利潤，但是投資方是先付出，承受的是風險，承受風險本身就是寬容，對風險進行定價（解決信息不對稱問題）。假如金融沒有寬容失敗，怎麼會有人願意創業？失敗比成功多很多（此乃成功道路不擁擠的原因）。但創業一旦成功，其所創造的財富可以彌補很多投資人在其他地方的失敗，這就是金融自身的追逐利潤特性，社會利用金融財富不斷創造新的財富。金融為創業提供兩方面支持，一是提高創業者的社會地位問題（財富決定地位），二是同時決絕很多人的生存問題。

小企業在創造財富的過程中，主要有三方面好處：解決就業（小公司越多，就業狀況越好）；不影響市場價格（小公司沒有能力影響市場價格）；不干預政治（小公司無法影響政治）。

同時，小企業發展也存在難處：資產規模比較小（沒有什麼可以擔保的資產；經營歷史比較短（缺少經驗）；承擔風險的能力比較弱（市場競爭能力弱，容易引起同質化）；融資受到制約（金融機構普遍比較大，信用水平不對等）。

三、中國金融改革的邏輯

金融改革的背景是傳統的經濟增長模式已經不能為繼：國有經濟在政府主導的投資模式下，普遍性產能過剩，這對於後續的GDP形成巨大的壓力；政府投資是導致金融市場結構失衡的源頭（金融不改革的前提）；依賴出口的方法也同樣受到全球的影響（匯率因素）。

中國金融改革的邏輯是什麼？我們為什麼要提到金融的改革？金融在我們很多人看起來其實就是簡單的借貸，簡單的存款跟貸款，其實不是，金融的本質是幫助大家去試錯，為什麼這樣講？為什麼是試錯的過程？其實就是寬容你失敗，我把錢借給你，看起來好像我要賺你的錢，但是想想看，萬一你輸掉了呢？所以金融本身是弱勢群體，我總歸想把錢給你，你賺到錢我才能賺到，你虧了我就賺不到。金融放開、金融競爭了之後，金融才能夠從更大的範圍、更深的程度上寬容你的失敗，當金融能夠寬容失敗的時候，當金融充滿競爭的時候，它才能寬容你的失敗。從這個角度來講，整個金融改革的邏輯其實就是建立企業家精神的起點，沒有競爭的金融，沒有寬容失敗的金融，沒有容忍大家試錯的金融，大家的創業是沒有動力的。從這個邏輯的起點出發，我們要去分析金融改革應該從哪一個市場開始改，出發點不同，結果不同，風險的特性也不同，這是金融的邏輯。

邏輯分析就是改革的試點到底是什麼，記住，貨幣市場才是改革的起點，真正的改革是貨幣市場，因為整個中國每年的融資規模當中，70%、80%是來自於銀行，所以銀行業不改革、銀行業不放開，那才是最糟糕的，銀行是基礎性的，因為銀行給我們提供了貸款，看起來是解決流動性的，但是要知道，流動性不解決，公司就要倒閉，銀行對千千萬萬的企業而言是必不可少的，這才是重要的理念，而不是去其他的，當然資本市場、外匯市場要不要改革？要改革，貨幣市場的改革應該是第一步的，應該首先把銀行放開。

為什麼需要有那麼多銀行？其實它很清晰，當銀行多了，有巨無霸的大銀行，像花旗銀行在全球124個國家都有分支機構，也有很小的分支銀行，只允許在哪個城市、在那個地區開的小銀行，所以大銀行服務於大企業，小銀行服務於小企業，每個企業基本上都可以金融覆蓋到，當金融覆蓋到，企業存活的時間就比中國小微企業存活的時間長，中國的民營企業平均存活時間是2.9年，美國的小企業存活時間是6年，比我們多1倍多。這些東西告訴我們，美國的小企業多存活三年，長大的可能性就比我們多。

改革的起點是在貨幣，貨幣市場開放了，大家安心生產了，資本市場才有可能真的發展。放開銀行，降低現有銀行的壓力，可能是比較重要的，然後再去發動資本市場緩解銀行的壓力，這是貨幣市場的改革，如果沒有這個改革，我們將來整個市場的波動仍然很大，投機性仍然很重。如果我們到銀行貸款的利率降下來的話，事實上我們創造財富的動力也就慢慢增加了，就不會像現在這樣。

資本市場改革的主要目的是為了盤活銀行抵押資產證券化提供市場空間，資本市場要達到解決這個問題的目的。資本市場改革的主要內容，一是上市制度改革，市場深度有利於將未來優秀的企業吸引過來，上市制度中國已經改過兩次，第一次叫行政配額制度，後來叫審核制度。二是多層次市場的傳遞性效果，要借力市場的廣度促進不同層次的企業上市，我們有主板、創業板、新三板、戰略新興板，新三板馬上還要分成一層、兩層、三層，好的可以轉板，不好的慢慢再培育，意思就是不同規模的公司、不同的公司都要有獲得資本的權利，機會均等。

資本市場歷史性突破，為創業熱情注入新的活力，資本市場上市制度打開了想像的空間，因為一旦上市之後，接下來就是兼併、收購、重組、接管等等，這是未來的一種趨勢，如果資本市場的大門真的變成註冊制打開的話，那麼兼併、收購、重組的力度將會增長。

資本市場的主要功能到底是什麼？資本市場要改革，要解決很多企業的直接融資，這些東西都是手段，最直接的目的是實現一個國家產業的真正轉型升級，一個開放的資本市場才能吸引投資人去找到未來真正成長的企業，未來成長的企業是不是代表著未來產業的升級？你明年成長，他後年成長，成長得越晚的東西，背後一定是靠某種技術在支撐。

另外一個是外匯市場的改革，外匯市場為什麼改革呢？中國的GDP已經排在世界第二位了，67.7萬億，也就是大概超過10萬億美元，美國是15萬億美金，中國是10萬億美金，日本大概是6萬億美金，中國已經超過日本變成第二位。

金融改革的艱巨性是市場與傳統體制的交織，因為這是一個漫長的過程，不可能一蹴而就。中國金融改革的難點是總量，總量手段無法解決結構性問題，必須深化到內部改革，意思就是必須動刀，要肢解一部分，貨幣政策某種程度上空間太小，因此需要財政配套的改革。


四、投資決策的原則

在這個基礎之上去研究如何去投資，如何去融資。要想賺錢，首先把貪婪的人性弱點控制住，控制不住，一定被別人控制住，所以財是講究緣分的。能控制住期望，使得自己最大的快樂能夠控制住，這一筆財富就能得到，而不是越多越好，這個世界上沒有越多越好。投資本身到底是什麼？不是賺多少，投資的本質是享受快樂，投資快樂嗎？這才是重要的，投資的本質是控制你人性的弱點，人性的東西特別重要，任何投資人這一點一定要記住，記不住，還是虧的。

企業的投資也好，個人的投資也好，企業的實體投資跟個人的金融投資不一樣，我們會花一定的時間圍繞企業在未來如何佈局，當經濟下行的時候，當經濟不好的時候，我們如何去投資，總體經濟產能過剩，總體經濟下行，並不意味著所有企業都是下行，一定有與眾不同的企業。所以如何去佈局投資是需要自己的策略，如何去吸引別人的投資，也就是企業的融資更講究策略。

這個投資有兩塊，一是實業投資，一是金融投資。金融投資很簡單，雞蛋不要放在一個籃子裡，實業投資盡量雞蛋放在一個籃子裡，實業能不能做多元化？實業多元化的前提是你管理團隊的能力要非常強，瞭解不同的市場，如果你的團隊沒有這個能力，對不起，做專業的吧，不要做多元化。實業投資的原則很簡單，當經濟下行的時候，我們要不要去做實業？坦率的告訴大家，中國的未來惟有實業才能救國。

實業的投資原則：首先，實業投資的思維要充分考慮技術因素存在被取代的可能，投資這個東西的時候要清楚它將來有沒有新技術能取代掉，如果有新技術取代的話，就要小心一點。所以依賴於技術的創新特別重要，沒有技術含量，沒有核心競爭力的投資，盡量少碰。考慮潛在的風險來源，當中的地方政府主導的模仿性投資所產生的風險。就是你找到新技術了，但是要防止別人模仿。其次，投資解決人們衣食住行的相關問題，衣食住行是永恆的，只要人們存在，這個東西是永遠的產業，太陽不落的產業。當然，這一切取決於你是否具備真正的企業家眼光，你能不能找到一個市場空白點。總之，一切以穩為主，以長期生存為主。這是投資，不是憑興趣。


五、企業融資決策的關鍵

公司融資關注的是什麼問題呢？（1）公司的資產和業務。資產的稀缺性和高門檻，你有技術了就有門檻，沒有技術就沒有門檻。業務的商業模式，解決什麼問題？靠什麼盈利？（2）行業前景與地位。是什麼樣的行業？行業中的地位是否具有穩定性？（3）收益質量與成長性。收益是不是很穩定？成長性是不是很大？是不是不容易被取代？（4）公司治理完善程度。所有利益相關者之間的利益博弈能否有效地達到均衡。所有者、管理層、債權人，大股東與小股東、內部股東與外部股東，供貨商與銷售商等等之間的關係如何協調。

容易的具體問題。在哪裡融資，融多少？工具如何選擇？是股權融資還是債務融資？你是發股票還是發債券？取決於你這個產品的市場佔有率大不大，如果你未來投資的產品有穩健性市場，記住，債券融資，成本固定的，多餘的每一分錢都是你的。如果你的市場是不靠譜的、是不穩定的，就選擇股權公司，萬一輸掉，別人幫你一起扛著。

以上是實業方面怎麼投資、怎麼融資，從金融的角度來講，金融投資的原則，投資要解決什麼樣的問題，投資要做好相應的策略，我們做金融投資的目的到底是什麼？不可以再告訴我越多越好了，就是當我們去做金融投資的時候，我們要問自己我們做這筆投資要解決哪個問題？如果我的投資跟我解決的問題不掛鉤的話，其實我的目標就很難控制，如果我投資的目標很難控制的話，當我賺到錢的時候也不想走。把現在的投資跟未來支付的業務結合在一起，我的風險一定是容易控制的，否則是控制不住的。

投資與現金流，將投資科學看作是規劃現金流的學問使其具有廣泛的應用。它可以應用在個人投資決策上，例如決定是否進行房屋抵押貸款或者對於退休問題進行規劃等等。

投資需要比較，金融市場上通過比較，使得決策問題簡單化。通過與其它金融市場上可用的投資機會相比較來評價一個投資項目。金融市場提供了比較的基礎。賺多少收益率不重要，重要的是承擔多少風險賺到的收益率是多少。承擔當中也可以套利，就是低價買來再高價去賣，當然了，投資者要知道真正好的市場套利機會是很少的。投資當中把握市場的動態，不要吊死在一棵樹上。

投資是風險最小化，投資是收益一定的條件下實現風險最小化，而不是風險一定的條件下收益率最大化，就是收益一定的。個人投資者的原則，要設定自己的期望值，希望每年得到多少回報？要注意流動性，注意投資期限的設定，還要注意監管，還有稅收的考慮，對個人投資人來說，有什麼樣獨特的需求？每個人都有自己的獨特需求。

投資中要注意對沖，要空頭跟多頭一起對沖，對沖是未來的主旋律，因為單邊市的市場基本上找不到了，市場總是在不停的波動，一直漲、一直跌不大可能，都是波動的，所以買一個多的、買一個空的去對沖，實現基本面的收益。

資產配置的原則，首先明確資產組合中的幾類資產，首先是現金，然後是固定收益證券，然後是股票、不動產、貴金屬和其他，機構投資者關注前四種。


講師簡介：　

                          孔愛國

       復旦大學管理學院財務金融系教授

復旦大學EMBA資本運營課程主講教授。主要研究方向為金融政策、財務管理、資本市場、資產定價、宏觀經濟等。先後為招商銀行總行、民生銀行，工商銀行上海分行等銀行界高管提供培訓項目。也為廣東移動、湖北移動、韓國SK集團等國內外著名公司的高層經理們提供培訓和輔導。兼任多家上市公司獨立董事和顧問。孔老師講課理論緊密聯繫實際，內容精彩生動，深受企業管理層歡迎。



課程列表：

第01課 經濟政策的後遺症 00:14:41
第02課 貨幣膨脹下的房地產 00:14:47
第03課 實體經濟的風險 00:14:52
第04課 不合理貿易格局 00:14:45
第05課 非週期性的經濟下行 00:15:38

第06課 中國金融市場的結構性失衡 00:14:25
第07課 金融的運轉邏輯 00:14:24
第08課 初創企業的發展要求 00:15:02
第09課 小型企業的發展困境 00:16:05
第10課 中國金融改革的邏輯 00:15:41

第11課 銀行業的開放 00:14:56
第12課 中美銀行業的對比 00:15:51
第13課 改革中的投資機會 00:14:48
第14課 資本市場的改革 00:17:45
第15課 資本市場的含義 00:14:24

第16課 股改的得與失 00:16:05
第17課 技術決定未來 00:15:13
第18課 市場化取代短期刺激 00:13:08
第19課 市場改革的啟示 00:19:33
第20課 匯率體系的構建 00:15:36

第21課 人民幣的國際化 00:16:51
第22課 匯率波動的風險 00:15:25
第23課 人民幣的貶值壓力 00:16:13
第24課 人民幣開放的節奏 00:15:37
第25課 匯率改革與互聯網金融 00:23:10

第26課 投融資決策 00:10:54
第27課 金融投資的策略 00:12:55
第28課 投資中的風險 00:11:48
第29課 尋求安全的投資策略 00:11:18
第30課 投資的四項基本原則 00:11:41

第31課 適當時機下的價值投資 00:10:25
第32課 資產的組合 00:16:04
第33課 風險資產的配置 00:11:57
第34課 多種投資的設定技巧 00:18:22